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Los peligros de los programas de trading

Programas de trading

Durante la tarde del 6 de mayo de 2010, el Dow Jones Industrial Average (DJIA) sumó 800 puntos en menos de 20 minutos antes de recuperar la mayoría de sus pérdidas.

El día intradía más bajo en 998.5 puntos o el 9.2% representa el declive histórico más grande, mientras que su oscilación intradía de 1010 puntos es el segundo más grande en la historia del índice, el primero es el giro de 1018 señala el 10 de octubre de 2008.

El colapso temporal del Dow durante el colapso repentino fue un conmovedor recordatorio del colapso del mercado tras el colapso de Lehman Brothers en septiembre de 2008, pero el culpable esta vez fue algo bastante diferente - un programa de comercio.

 

Programas de trading

La Bolsa de Nueva York tiene una definición bastante anticuada de un programa de trading, lo define como (a) el arbitraje de un índice, o (b) la compra o venta de una cesta o grupo acciones como parte de una estrategia comercial coordinada. El arbitraje del índice es una de las principales estrategias de trading del programa, que consiste esencialmente en explotar los diferenciales entre, por ejemplo, los futuros sobre un índice bursátil y las acciones subyacentes. el índice.

En términos más generales, un programa de trading se puede definir como todos los aspectos de la negociación informatizada, como el comercio algorítmico, el comercio de alta frecuencia (HFT) y el comercio cuantitativo. Generalmente, un programa de trading es operado por operadores institucionales o fondos de cobertura, casas de corretaje y compañías de HTF, así como por instituciones tales como fondos mutuos y fondos de pensiones. Por lo general, implica la compra o venta de diversas acciones en grandes cantidades.

Un problema creciente

Aquí hay un extracto de un artículo periodístico: "Fue un día normal en Wall Street, un mercado lento y nervioso, cuando de repente la demanda de algunas acciones grandes aumentó significativamente. cayó y el promedio industrial Dow Jones terminó la sesión con una pérdida ". El informe continúa para hablar sobre una empresa de inversión. "Los ejecutivos recibieron llamadas telefónicas de clientes enojados que exigían saber por qué el mercado había estado oscilando sin razón aparente. La respuesta de los líderes: se debe a un programa de negociación utilizado por algunas grandes corredoras". El informe agrega que el programa de trading "ha sido en gran parte responsable de la volatilidad en el mercado bursátil, ha asustado a millones de inversionistas ordinarios, contribuyendo a un malestar general". Suena familiar? Este fragmento podría parecer un artículo de 2013 o 2014, pero fue escrito el 9 de mayo de 1988 por Schenectady Gazette.

Desde entonces, los programas de trading han recorrido un largo camino gracias al poder del cálculo y la proliferación de estrategias de negociación informatizadas. Estos desarrollos también han creado interrupciones causadas por transacciones de programas errantes más comunes. El ejemplo más conocido es la disfunción de un programa de comercialización de creadores de mercado de Knight Capital Group. El 1 de agosto de 2012, un problema técnico en los sistemas de negociación algorítmica de Knight causó una fijación de precios errónea para aproximadamente 140 acciones. El problema infligió una pérdida de $ 440 millones a Knight, llevándolo al borde de la bancarrota.

Otros ejemplos de problemas importantes causados ​​por programas de trading disfuncionales incluyen la cancelación de la salida a bolsa de Bats Global Markets en marzo de 2012 y la salida a bolsa de Facebook de mayo de 2012, que fue seguida por problemas técnicos y financieros. confirmaciones de transacciones retrasadas. También hubo una serie de "fallas repentinas" en acciones como Anadarko Petroleum Corp el 20 de mayo de 2013, cuando la acción se desplomó en segundos sin motivo aparente, de $ 90 a $ 1 antes de recuperarse.

Oscilaciones salvajes

Como Anadarko, un número de acciones se han negociado en los niveles delirantes durante el flash crash del 6 de mayo de 2010. Por ejemplo, la empresa de energía Exelon, la consultora Accenture PLC, la compañía de electricidad de Texas CenterPoint Energy Inc y la sociedad cervecera Boston Beer Inc. Ese día, estas acciones son brevemente a cero antes de rebotar y Sotheby, una subasta de Reino Unido $ 30 $ 100,000 antes de cerrar a $ de 33.

Este flash crash sigue siendo uno de los eventos más enigmáticas de la historia de los mercados de valores en los EE.UU., pero un informe conjunto con la Comisión de Valores y la Comisión de Negociación de Futuros de Materias Primas lanzado en septiembre de 2010 trajo algunas buenas explicaciones sea ​​necesario. El informe indica que la volatilidad fue excepcionalmente alto y la reducción de la liquidez en la mañana del 6 de mayo de 2010 debido a la crisis de la deuda europea, pero el flash accidente fue causado por una sola operación por $ 4.1 billón generada por el trader de una compañía de fondos mutuos.

¿Cuál es la causa del "flash crash"?

El operador utilizó un algoritmo de auto ejecución para vender un total de 75,000 contratos E-mini del S & P 500 para cubrir una posición ya existente. El problema es que el algoritmo fue programado para apuntar a una tasa de ejecución del 9% del volumen de transacciones calculado en el minuto anterior, pero ignorando los precios o el tiempo. Como resultado, el programa de ventas se ejecutó en solo 20 minutos, durante un día en que los mercados ya estaban bajo presión. Por el contrario, uno de la misma empresa venta de programas en otra ocasión - usando el comercio manual y varios algoritmos automatizados que tengan en cuenta no sólo el volumen sino también el precio y el tiempo - tardaron más de cinco horas para vender 75,000 contratos.

El 6 de mayo de 2010, los traders de alta frecuencia y otros intermediarios primero absorbieron esta presión de venta con operaciones largas. Luego, inmediatamente y agresivamente vendieron varios contratos E-Mini y redujeron sus posiciones largas. El informe señala que durante este tiempo, los operadores de HFT se han negociado casi 140 000 E-Mini contrae más de un tercio del volumen total del comercio, pero sin acumular un inventario global de más de 3.000 a 4.000 contratos (largo o corto ). El algoritmo de ventas respondió a este volumen más alto al aumentar la velocidad a la que alimenta las órdenes de venta en el mercado. Este ciclo de retroalimentación negativa creó dos crisis de liquidez: una en el nivel E-Mini y otra en acciones individuales.

Factores contribuyentes

Las debacles más grandes son causadas por una serie de factores contribuyentes y la falla del flash no fue una excepción. Cuando el contrato E-mini se sumergió 3% en tan sólo cuatro minutos, árbitros que compraron estos contratos al mismo tiempo venden las cantidades equivalentes en los mercados de valores, reduciendo el precio del ETF SPDR S & P 500 (SPY ) por una cantidad similar. La fuerte caída provocó una escasez de efectivo casi al instante, con la profundidad del comprador cotizado para el E-Mini hasta un 1% por debajo del nivel de la mañana.

Esta volatilidad provocó un alto temporal en los sistemas de negociación automatizados utilizados por muchos proveedores de liquidez. Debido a la caída simultánea de muchos títulos, estos actores del mercado han estado profundamente preocupados por la probable llegada de un evento catastrófico. Como resultado, los creadores de mercado han ampliado su oferta y demanda de, con muchas citas de muy lejos de los niveles actuales de nivel para desalentar el comercio, respetando las obligaciones de los creadores de mercado para proporcionar continua citas en ambas direcciones.

Pero dado que la liquidez se secó totalmente para una serie de acciones y ETF, algunas operaciones se realizaron a precios irracionales, $ 1 o incluso $ 100.000. Por ejemplo, si ha colocado una orden de venta para una acción a precio de mercado y la única oferta es de $ 1, su orden de venta se habría ejecutado a ese precio.

La falla repentina fue causada por una combinación de factores, pero un error simple en un programa de trading puede ser causado por algo tan común como un software defectuoso.

¿Qué pueden hacer los inversores?

El uso cada vez mayor de programas de trading inevitablemente trae problemas. Las bolsas de valores tienen el poder de cancelar transacciones claramente erróneas, pero los inversores aún pueden sufrir pérdidas que resultan de una acción normal en el mercado. Por ejemplo, el 6 de mayo de 2010 entre las 14:40 y las 15:00 (el momento exacto del colapso flash), la gran mayoría de las acciones (casi 2 mil millones) se negociaron a precios un 10% inferiores al precio de 14:40. Estas operaciones no han sido revertidas. Pero hubo más de 20,000 transacciones que involucraron 5,500,000 acciones que se ejecutaron a precios un 60% inferiores al precio de 14:40. Estas transacciones fueron canceladas posteriormente por las bolsas de valores y la Autoridad Reguladora de la Industria Financiera (FINRA).

Para mitigar el riesgo de perder debido a programas defectuosos, aquí hay algunas sugerencias:

  • Use órdenes de límite en lugar de órdenes de mercado: las órdenes de límite no son infalibles. Pero al menos pueden protegerlo contra una orden de compra a un precio ridículamente alto, o vender a un precio ridículo.
  • Utilice órdenes de límite de detención en lugar de detener órdenes en el mercado: esto se deduce de la sugerencia anterior. Una orden stop-to-market se convierte en una orden de mercado cuando, por ejemplo, un nivel se viola a la baja para una posición larga. En lugar de correr el riesgo de ser detenido a un precio realmente bajo y sufrir una gran pérdida, utilice una orden de límite de detención en su lugar.
  • Evite el scalping: si está tentado de usar la inusual volatilidad del mercado para operaciones rápidas en el corto plazo, le sugerimos que resista la tentación, porque podría terminar vendiendo caro y comprando bajo.

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