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Comparación entre el trading DMA y el sistema de creadores de mercado

Trading DMA

Elegir entre el acceso directo al mercado y un servicio de cotización puede ser un verdadero dilema para los traders de CFDs.

Son muchos los factores que hay que tener en cuenta a la hora de elegir un proveedor de CFD, pero quizá la cuestión más fundamental sea si se opta por un producto de acceso directo al mercado (DMA) o por un producto basado en la cotización. Esta importante decisión puede tener un impacto significativo en la viabilidad de las diferentes estrategias de trading y en los costes de su aplicación.

La mayoría de las empresas ofrecen CFD basados en el precio. Por lo general, se considera que son los más fáciles de entender, ya que a cualquier persona que haga un pedido se le presenta simplemente la oferta de su proveedor. Cuando se negocian en tamaños normales, suelen reflejar los precios del mercado al contado subyacente, y la empresa gana dinero cobrando una comisión por la operación.

La mayoría de los proveedores de servicios de cotización, si no todos, afirman que fijan el precio de sus CFD a partir del mercado al contado subyacente. Esto es bastante sencillo de verificar para los clientes, ya que todo lo que tienen que hacer con un CFD de acciones es comparar el ticket de la orden con el precio de la acción en tiempo real, lo que puede hacerse fácilmente en Internet.

Sin embargo, cuando se trata de transparencia, es imposible superar el acceso directo al mercado. Una orden DMA de CFDs genera una operación directamente en la bolsa correspondiente. Por ejemplo, cuando un cliente coloca una orden para negociar CFD de renta variable del Reino Unido, el proveedor crea instantáneamente la posición equivalente en el mercado de efectivo subyacente para cubrir su exposición. La operación ficticia refleja exactamente la instrucción del cliente en términos de precio y volumen y aparece como una entrada individual en el libro de órdenes SETS de la Bolsa de Londres, que se negocia electrónicamente. Esto significa que se puede ver en la pantalla del Nivel 2. Los proveedores que se guían por el precio también suelen cubrir su exposición a los CFDs, pero normalmente lo hacen de forma agregada, por lo que es poco probable que una operación individual del cliente aparezca como una transacción separada.

Algunos proveedores son los únicos que ofrecen tanto un servicio DMA como un servicio CFD basado en la cotización. Muchos clientes tienden a operar más con el sistema basado en la cotización, ya que es más sencillo. En términos de proceso, la negociación de ofertas y demandas no es diferente del trading de acciones.

Nivel 2

El DMA -o Nivel 2- permite a los participantes en el mercado negociar directamente entre sí en el libro central de órdenes a límite. Esto da a las instituciones y a los suscriptores individuales la libertad de introducir sus pedidos al precio y la cantidad que deseen. El sistema pone en contacto automáticamente a los compradores y vendedores dispuestos en función de la prioridad del precio y el tiempo. En el Reino Unido, este proceso se aplica a los valores más líquidos negociados en las plataformas SETS y SETSmm. Los datos asociados del nivel 2 de la Bolsa de Valores de Londres muestran todas las órdenes de compra y venta abiertas, con el precio y la cantidad. También aparecen los datos de tiempo y ventas de las últimas operaciones.

Tradicionalmente, los agentes de bolsa han evitado dar a los clientes privados acceso directo al libro de órdenes central, prefiriendo ejecutar las órdenes a través de un proveedor de servicios minoristas (PSM). Se trata de sistemas de cotización automatizados en los que el PSM negocia como principal, pero con la obligación de igualar o mejorar siempre la mejor oferta y demanda publicadas por la bolsa.

Los traders de bolsa más sofisticados exigen cada vez más el control adicional que sólo ofrece el DMA. El DMA permite a los que tienen suficiente experiencia para ser clasificados como inversores intermedios añadir sus órdenes de compra y venta al libro central al precio y la cantidad que deseen.

El interés por el acceso directo al mercado ha aumentado considerablemente, ya que también ofrece un importante ahorro de costes. Si el diferencial de una acción es de 100-105, alguien que compre 10.000 acciones a través de un bróker puede hacerlo a 104,5, mientras que un trader de DMA podría comprar en oferta a 100 y ahorrarse 450 libras.

La extrema volatilidad también puso de manifiesto algunas de las limitaciones de los PSM. Se ha sugerido que los PSM amplíen sus márgenes, reduzcan su tamaño o no ofrezcan ningún servicio para determinados valores. También hay un retraso entre la solicitud de una cotización y su recepción real, mientras que con DMA, si hay una orden en el mercado, el inversor puede ejecutarla inmediatamente.

La volatilidad ofrece oportunidades y liquidez adicionales, lo que permite a los traders de DMA hacer buenos negocios simplemente por estar en el libro central de órdenes. Los comerciantes no pueden conseguirlo a través de un PSM, ya que algunos de ellos dejan de ofrecer sus servicios por completo, mientras que otros los reducen. Esto también hace más difícil y costoso deshacer las posiciones existentes.

Estrategias de trading

Los CFDs basados en la cotización se utilizan generalmente para las operaciones a corto plazo, en las que uno simplemente quiere operar con el precio del mercado. Puede tratarse de una posición intradía o de una posición de varios días, pero lo fundamental es que cualquier estrategia que implique comprar a la oferta y vender a la demanda no requiere nada más complejo que un CFD basado en el precio.

El scalping, por el contrario, sólo es posible con el DMA. Esta estrategia se basa en operar dentro de la oferta y la demanda para aprovechar el spread. Los especuladores tienen su propia lista de valores a vigilar y cuando ven que un diferencial se amplía respecto a su nivel normal, buscan aprovecharlo. Entre los valores que atraen este tipo de actividad se encuentran Invensys y Thus. Tomemos este último como ejemplo. Con el precio fluctuando alrededor de 13,5-14, un scalper puede buscar unirse tanto a la oferta como a la demanda con la esperanza de que ambas posiciones se cubran para obtener un beneficio de 0,5 peniques o 500 libras en una operación de 100.000 libras. Las plataformas de trading DMA permiten a los clientes interactuar directamente con el libro de órdenes, evitando las habituales comisiones de oferta y demanda. Con una cotización entre 150 y 151, alguien que busque una exposición larga pero que no quiera pagar la oferta completa de 151 podría colocar una orden en la oferta de 150,5, convirtiéndose en el mayor postor del mercado con una buena posibilidad de obtener una mejor ejecución.

La profundidad total del mercado del libro de órdenes electrónico de la Bolsa de Valores de Londres puede verse a través de una pantalla de Nivel 2, que es ahora una característica bastante común en las plataformas de CFD. La pantalla muestra todas las órdenes de compra abiertas a la izquierda de la pantalla y las de venta a la derecha. La franja amarilla incluye los mejores precios basados en las órdenes actuales, y las operaciones se ejecutan automáticamente cuando coinciden con el precio.

La DMA ofrece a los traders pleno acceso a la liquidez del propio mercado, mientras que quien utiliza un servicio de cotización depende del proveedor. Por ejemplo, los clientes que utilizan el modelo de cotización pueden ver un precio verde, que es el precio instantáneo del mercado al contado con una transacción tan rápida como a través del DMA. Si están negociando un tamaño mayor, verán en cambio un precio indicativo, ponderado por el volumen.

Traders de CFDs

En los últimos años, muchos traders activos han pasado del mercado al contado subyacente a los CFD. Los CFD ofrecen un apalancamiento de diez a veinte veces, permiten tomar posiciones cortas para aprovechar las bajadas de precios y están libres de impuestos. Los traders de CFDs pueden elegir entre un proveedor de productos basado en el precio o un proveedor de productos DMA.

En el caso de un servicio basado en el precio, el comerciante simplemente recibe la oferta y la demanda de la empresa. Estos se derivan de los precios del mercado al contado subyacente y, cuando se trata de un mercado de tamaño normal, suelen ser los mismos, y la empresa gana dinero con la comisión de la operación.

Un proveedor de CFD de acceso directo al mercado funciona de manera muy diferente. Cuando un cliente coloca una orden para negociar un CFD sobre acciones del Reino Unido, la empresa crea instantáneamente una posición equivalente en el mercado de efectivo subyacente para cubrir la exposición. Esta operación ficticia refleja exactamente la instrucción del cliente en términos de precio y volumen y aparece como una entrada individual en el libro de órdenes de la BVL, como se muestra en la pantalla de Nivel 2.

Todas las ventajas del DMA son las mismas tanto si se invierte en el mercado al contado como en los CFD, pero los CFD ofrecen las ventajas añadidas del apalancamiento y la venta en corto.

Los brokers de CFDs normalmente tienen una tasa de comisión general de alrededor del 0,2%, aunque los operadores activos a menudo son capaces de negociar mejores condiciones. Los únicos costes adicionales son una comisión de financiación a un día sobre las posiciones largas y la comisión de intercambio de la DMA -en la LSE es de 15 libras al mes-, aunque no todos los proveedores la repercuten.

Mejorar el precio

Las principales ventajas del DMA son la rapidez de ejecución y la posibilidad de obtener mejores precios. En particular, la posibilidad de incorporarse al libro de órdenes puede crear oportunidades de compra o venta dentro del diferencial existente entre la oferta y la demanda.

Así, con una operación a 128,5-131,5, una persona que utilice un corredor se limitaría a comprar al precio de oferta de 131,5 o a vender al precio de oferta de 128,5. La DMA, sin embargo, ofrece la posibilidad de hacerlo mejor, tal vez incluso de comprar a la oferta y vender a la demanda.

Para comprar a la oferta, un trader de DMA simplemente introduce una orden de compra a 128,5. Este pedido aparece entonces como el segundo elemento en la columna de la izquierda, debajo del único otro pedido a ese precio. Por el contrario, para vender a la oferta, hay que introducir una orden de venta a 131,5, que aparece en la columna de la derecha por debajo de la orden existente a ese nivel. En esencia, los traders de DMA se han convertido en su propio creador de mercado y pueden unirse a la oferta de la izquierda o a la oferta de venta de la derecha. Por supuesto, esto no significa necesariamente que estas órdenes se ejecuten. En el caso de una acción que sube rápidamente, una orden de compra puede ser ignorada, ya que otros toman la delantera con precios más altos. Del mismo modo, las órdenes de venta de una acción que cae rápidamente pueden ignorarse fácilmente, ya que otros traders se incorporan a la cartera de pedidos en niveles inferiores.

Otra alternativa es optar por la mejor oferta. Por lo tanto, mientras la acción esté cotizando entre 128,5 y 131,5, alguien que busque una exposición larga pero que no quiera pagar la oferta completa de 131,5 podría introducir una orden de compra a 129 para convertirse en el mayor postor del mercado. Si un vendedor simplemente quiere llenar el mercado, esa orden se llenará. La contrapartida de introducir una orden de compra en lugar de ejecutar la oferta es la oportunidad de mejorar el precio, pero con el riesgo de no ser ejecutada o de obtener una ejecución parcial.

Ventajas de la subasta

Una de las ventajas evidentes del DMA es que permite a los traders participar en las subastas de apertura, cierre e intradía de la BVL. Los valores que cotizan en las plataformas SETS o SETSmm comienzan cada día de negociación con una subasta previa al mercado entre las 7:50 y las 8:00 horas, y terminan con una subasta posterior al mercado entre las 16:30 y las 16:35 horas. A menudo es durante estas subastas cuando una acción registra su precio más alto o más bajo del día, lo que significa que sólo los que participan en estas subastas tienen la posibilidad de conseguir los mejores precios y, por tanto, los mayores movimientos posibles.

Los que tienen un proveedor de DMA no pueden negociar realmente durante la subasta, pero pueden colocar y retirar órdenes. Estos aparecen en la pantalla del Nivel 2, junto con el precio de venta indicativo, actualizado en tiempo real y calculado por la LSE. Al final de la subasta, todas las operaciones cruzadas tendrán lugar al precio oficial final del puesto.

Ocasionalmente, puede producirse un desequilibrio de liquidez durante la subasta que ofrezca una oportunidad de ser cubierta a los precios máximos y mínimos del día. En muchos casos, estas oportunidades están relacionadas con la actualidad. El lunes 31 de octubre, por ejemplo, el FTSE ganó más de 100 puntos gracias a las especulaciones sobre seis fusiones y adquisiciones diferentes. El anuncio previo al mercado de la compra de O2 por parte de Telefónica, por valor de 17.700 millones de libras, provocó una gran actividad en las acciones del operador de telefonía móvil durante la subasta de apertura. La última operación con O2 el viernes 28 de octubre fue de 164,25 peniques, pero el precio de salida tras la apertura de la subasta el lunes por la mañana fue de unos 202 peniques. Alguien con el DMA podría haber entrado en el mercado en la apertura oficial y ganar dinero, ya que las acciones alcanzaron un máximo de 206,75 peniques ese día, seguido de nuevos máximos al día siguiente.

También pueden surgir oportunidades en la subasta de cierre. Se trata de la última oportunidad de negociar en el mercado al contado en un día determinado y, como tal, los grandes compradores o vendedores institucionales pueden no tener más remedio que participar. Las órdenes grandes pueden crear un desequilibrio de liquidez, y cualquier distorsión de precios resultante probablemente se revierta tan pronto como el mercado se reabra al día siguiente.

Un ejemplo notable se produjo el 17 de junio, cuando el vencimiento de los contratos de futuros y opciones -la llamada "doble bruja"- dio lugar a una subasta especialmente volátil. Casi todos los valores de primer orden subieron significativamente por encima del precio al que se habían negociado. Cualquiera que tuviera acceso al DMA y estuviera dispuesto a asumir algún riesgo durante la noche podría haber aprovechado esta circunstancia colocando una orden corta durante la subasta, que se habría ejecutado al cierre oficial, con la esperanza de que las subidas de precios se corrigieran rápidamente al día siguiente.

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