Los contratos de futuros perpetuos: una fuerza que está remodelando los mercados
El futuro ya no tiene fecha límite. Esa es la idea que subyace a los contratos de futuros perpetuos, un nuevo tipo de producto derivado en plena expansión que nunca caduca. También conocidos como «perps» o «perpets», los contratos de futuros perpetuos se diferencian de sus predecesores tradicionales en al menos un aspecto fundamental: no tienen fecha de entrega ni de vencimiento, lo que significa que, en teoría, un contrato o una posición podrían mantenerse indefinidamente. En la actualidad, la mayoría de los perps están vinculados a las criptomonedas. Aunque aparecieron por primera vez en el extranjero, recientemente han comenzado a negociarse en Estados Unidos para algunos participantes institucionales.
El funcionamiento de los contratos de futuros perpetuos no es complicado, pero están remodelando algunas de las ideas fundamentales que subyacen a la forma en que los mercados de futuros gestionan el tiempo y el riesgo. La normativa estadounidense actual exige generalmente condiciones de liquidación y entrega definidas, pero los perps cuestionan esta estructura. A largo plazo, podrían influir en la evolución de los mercados de futuros.
Puntos clave
➡️ Los contratos de futuros perpetuos son productos derivados criptográficos sin fecha de vencimiento, diseñados para imitar los contratos de futuros tradicionales sin necesidad de renovar los contratos.
➡️ Los precios de los contratos de futuros perpetuos siguen indexados a los mercados al contado gracias a las tasas de financiación, es decir, pagos periódicos entre posiciones largas y cortas que equilibran la demanda y el riesgo.
➡️ El alto apalancamiento y la negociación las 24 horas del día hacen que los contratos de futuros perpetuos sean innovadores y arriesgados, aunque las bolsas reguladas de Estados Unidos están empezando a ofrecer un acceso limitado.
¿Qué son los contratos de futuros perpetuos y cómo funcionan?
Los contratos de futuros perpetuos son similares en algunos aspectos a los contratos de futuros tradicionales, que permiten a los operadores especular con dinero prestado (denominado «margen» o «fianza de buen cumplimiento» en el ámbito de los contratos de futuros) sobre los precios de materias primas como el petróleo crudo, oro y soja, así como sobre los tipos de interés y los índices bursátiles. Sin embargo, los contratos de futuros perpetuos no tienen fecha de vencimiento y se negocian las 24 horas del día, los 7 días de la semana, lo que permite a los operadores mantener una posición indefinidamente.
En lugar de obligar a los operadores a «renovar» una posición de futuros al mes siguiente cuando se acerca su vencimiento, el mercado de contratos de futuros perpetuos mantiene los precios alineados con el activo subyacente mediante «tasas de financiación», un pago periódico entre los titulares de posiciones largas (alcistas) y los titulares de posiciones cortas (bajistas). Según Coinbase (COIN), una bolsa de criptomonedas con sede en Estados Unidos que ofrece contratos perpetuos, la ausencia de vencimiento «hace que los contratos de futuros perpetuos sean muy atractivos para los operadores experimentados que desean evitar las restricciones relacionadas con el vencimiento de los contratos que suelen asociarse al comercio de futuros».
¿Dónde se negocian los contratos de futuros perpetuos?
Con el fuerte crecimiento de los contratos de futuros perpetuos (según CoinDesk Research, el volumen diario de transacciones mundiales superó los 187 000 millones de dólares en 2025), las bolsas de Estados Unidos y otros países buscan participar en la acción.
En julio de 2025, Coinbase lanzó contratos de futuros perpetuos basados en Bitcoin y Ethereum, las dos criptomonedas más negociadas. (Este lanzamiento se produjo tras la autorización oficial concedida a principios de año por la Commodity Futures Trading Commission, la autoridad reguladora de los contratos de futuros en Estados Unidos).
En noviembre de 2025, la división de derivados de la Bolsa de Singapur lanzó contratos de futuros perpetuos sobre Bitcoin y Ethereum. En diciembre de 2025, la empresa Cboe, con sede en Chicago, tiene previsto lanzar contratos de futuros perpetuos vinculados a estas dos criptomonedas.
Una clave para comprender los contratos de futuros perpetuos: la tasa de financiación
La tasa de financiación es fundamental para el funcionamiento de los contratos de futuros perpetuos. Se trata de un mecanismo integrado que mantiene el precio del contrato vinculado al precio al contado del activo subyacente. Básicamente, es el motor que sustituye al proceso diario de margen de variación y liquidación utilizado en los contratos de futuros tradicionales. En lugar de que una cámara de compensación evalúe las posiciones al precio de mercado una vez al día, las bolsas recogen y distribuyen periódicamente «pagos de financiación» directamente entre los operadores.
La tasa en sí se calcula utilizando una fórmula que tiene en cuenta la diferencia entre el precio del contrato perpetuo y el precio al contado, a lo que se añade un componente de tipo de interés. Los operadores del mercado de divisas pueden reconocer este elemento como similar al tipo de rollover en el trading de divisas, donde las diferencias en los tipos de interés se reflejan en el coste de mantener una posición durante la noche.
Cuando un contrato de futuros perpetuo se negocia con una prima sobre el precio al contado, los operadores con posiciones largas pagan a los que tienen posiciones cortas. Cuando se negocia con un descuento, las posiciones cortas pagan a las largas. La mayoría de las bolsas calculan y liquidan estos pagos cada ocho horas aproximadamente para mantener los precios alineados con los niveles al contado.
Para evitar tipos extremos durante períodos de alta volatilidad o baja liquidez, las bolsas también establecen límites (denominados «clamps») que limitan la parte de la prima de la fórmula a un rango estrecho, generalmente entre el -0,05 % y el +0,05 %. Los clamps contribuyen a estabilizar los costes de financiación y a evitar niveles de pago excesivos que podrían desencadenar una liquidación forzosa (similar a una «llamada de margen» en el trading de futuros) u otras perturbaciones del mercado.
He aquí un ejemplo simplificado utilizando una tasa de financiación del 0,06 %: un operador que tiene una posición larga de 100 000 $ en Bitcoin paga 100 000 $ × 0,06 %, es decir, 60 $, a un operador que tiene una posición corta de 100 000 $ en Bitcoin.
¿Por qué las posiciones largas perpetuas suelen pagar a las posiciones cortas?
Los contratos de futuros perpetuos sobre criptomonedas suelen negociarse con una ligera prima sobre el precio al contado. La razón radica en el coste de oportunidad. Mantener bitcoins al contado inmoviliza liquidez que, de otro modo, podría generar intereses en dólares (o en su moneda local), mientras que el activo digital en sí mismo no suele generar ningún rendimiento. Por lo tanto, los operadores están dispuestos a pagar una pequeña prima por la comodidad de mantener una posición apalancada, denominada en dólares, que sigue el precio del bitcoin.
Esta prima se asemeja al contango en los mercados de futuros tradicionales, donde los contratos a más largo plazo se negocian por encima del precio al contado. En este caso, se traduce en una tasa de financiación positiva, en la que los titulares de posiciones largas pagan a los de posiciones cortas. En mercados más débiles, la relación puede invertirse (una forma de backwardation), y entonces las posiciones cortas pagan a las largas.
Contexto de los contratos de futuros perpetuos y relación con las criptomonedas
Los contratos de futuros perpetuos aparecieron a mediados de la década de 2010, y el crecimiento de este mercado sigue de cerca al de las criptomonedas en general. Al igual que otros productos financieros innovadores recientes, a menudo especulativos, como los mercados predictivos, los primeros desarrollos tuvieron lugar en bolsas extraterritoriales menos reguladas. En 2016, uno de los primeros contratos perpetuos fue lanzado por BitMEX, una bolsa de criptomonedas registrada en la República de Seychelles.
A finales de 2025, los contratos de futuros perpetuos representaban más del 90 % del volumen mundial de transacciones con derivados criptográficos, con unos 80 000 millones de dólares negociados diariamente, según el consolidador de datos criptográficos CoinMarketCap. Además de Coinbase, otras bolsas criptográficas ofrecen contratos de futuros perpetuos, como Binance y Kraken.
Contratos de futuros perpetuos y requisitos de margen
Al igual que los contratos de futuros tradicionales, los contratos de futuros perpetuos se negocian con un margen, o apalancamiento, que puede amplificar tanto las ganancias como las pérdidas. Esto hace que estos contratos sean especialmente arriesgados en comparación con muchas otras clases de activos, como las acciones y los bonos. Si el valor neto de una posición cae por debajo de un umbral determinado, se puede activar una llamada de margen, es decir, una solicitud del bróker para que el operador añada fondos a la cuenta, so pena de que se liquide la posición.
En el caso de los contratos perpetuos, los requisitos de margen inicial suelen oscilar entre el 1 % y el 20 % del valor de la posición, en función de la volatilidad del activo subyacente y de los parámetros de riesgo de la bolsa. Los contratos perpetuos de Coinbase pueden negociarse con un apalancamiento intradía de hasta 10 veces, lo que significa que un operador puede mantener una posición por un valor 10 veces superior a su propio capital utilizando el margen proporcionado por la bolsa. Por ejemplo, un operador que deposite 1000 dólares podría mantener potencialmente una posición por valor de 10 000 dólares, siempre que se abra y se cierre el mismo día.
Conclusión
Los contratos de futuros perpetuos, al igual que las criptomonedas a las que están vinculados, han sido presentados por sus defensores como una de las últimas innovaciones que favorecen la aparición de un sistema financiero mundial más eficaz, más flexible y más «democrático». Quizás esto sea cierto. Pero, al igual que los contratos de futuros tradicionales, los contratos de futuros perpetuos presentan riesgos específicos y pueden no ser adecuados para muchos inversores particulares.
No obstante, su crecimiento explosivo dice tanto sobre la comodidad de los operadores de criptomonedas ante la volatilidad, el apalancamiento y el riesgo como sobre la innovación, lo que convierte a los contratos perpetuos en un segmento interesante del mercado al que hay que prestar atención.
Referencias
- ¿Por qué son importantes los contratos de futuros perpetuos? | business.cornell.edu
- La CFTC autoriza la cotización de contratos de futuros perpetuos sobre BTC y ETH | pillsburylaw.com
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